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Ces conséquences totalement inattendues de la domination du dollar


En 1971, John Connally, secrétaire au Trésor de Richard Nixon, a déclaré à ses homologues des autres grandes économies : « Le dollar est notre monnaie, mais votre problème. L’arrière-plan – le lent déclin du système monétaire de Bretton Woods – est de l’histoire ancienne.

Mais il est remarquable que la formule sonne toujours juste après toutes ces années. Je dis « remarquable » parce que les États-Unis ne dominent plus l’économie mondiale comme autrefois. En 1960, elles représentaient environ 40 % du PIB mondial ; aujourd’hui c’est moins d’un quart.

De plus, deux autres devises – l’euro et le yuan – servent désormais des économies de taille comparable à celle des États-Unis. Et pourtant, le dollar reste dominant sur les marchés financiers internationaux. Lorsqu’une économie de marché émergente emprunte à l’étranger, sa dette est encore majoritairement libellée en dollars. La domination financière du dollar semble donner au taux de change américain (voir page 12) – la valeur du dollar par rapport aux autres monnaies – une importance énorme dans l’économie mondiale. Un article récent de Maurice Obstfeld et Haonan Zhou affirme qu’il existe un « cycle du dollar » mondial ; lorsque le billet vert est fort, il génère des tensions financières et économiques dans le reste du monde. Et le dollar a été très fort ces derniers temps.

Lorsque le billet vert est fort, il génère des tensions financières et économiques dans le reste du monde.

Cette puissance du dollar recèle trois grands mystères. La première, et la moins complexe à percer, est le fait qu’elle reste dominante alors que l’économie américaine a perdu sa prééminence. La deuxième question, plus déroutante, est de savoir pourquoi les fluctuations du dollar ont des effets mondiaux aussi importants. Enfin, il faut comprendre pourquoi le dollar s’est autant apprécié au cours de la période récente.


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