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Crypto et Wall Street se battent pour l’influence à l’agence de Washington


Les échanges en place tirent parti des liens profonds à Washington pour riposter.

« Nos relations vont beaucoup, beaucoup plus loin », a déclaré John Deters, responsable de la stratégie d’entreprise chez Cboe, opérateur de la plus grande bourse d’options aux États-Unis.

La bataille entre les deux armées de lobbying est la dernière flambée de Washington entre les titans de la nouvelle et de l’ancienne finance alors que les responsables tentent de comprendre comment établir des règles pour l’industrie de la monnaie numérique. Cela oblige les régulateurs et les législateurs à choisir leur camp. Chaise d’agriculture de maison David Scott (D-Ga.), Qui supervise la CFTC et représente l’État où est basé le propriétaire du NYSE, Intercontinental Exchange, a qualifié le plan FTX de « menace sérieuse » pour les marchés mondiaux des produits dérivés où des milliards de dollars sont échangés chaque année.

« Nous sommes surpris par la quantité de tension – d’attention – qu’il a obtenu », a déclaré Bankman-Fried dans une interview. « Certaines personnes peuvent aborder cela sous l’angle, vous savez, de ce qui est important pour leur entreprise. »

La lutte met en lumière la CFTC, la petite agence sœur de la Securities and Exchange Commission. La CFTC supervise les marchés des contrats à terme et autres dérivés financiers qui permettent aux traders de parier sur les prix du bitcoin et des matières premières comme le pétrole. FTX fait partie des entreprises de cryptographie qui souhaitent que la CFTC joue un rôle important dans la surveillance de l’industrie, alors que le président de la SEC, Gary Gensler, menace de sévir contre le commerce d’actifs numériques. La société en a fait une grande priorité, embauchant plusieurs anciens responsables de l’agence, dont l’ancien président par intérim de la CFTC, Mark Wetjen, pour nouer des relations autour de Washington.

Alors que FTX dépense des millions en campagnes publicitaires et en efforts de plaidoyer, les responsables de la CFTC commencent à ressentir la chaleur. La commissaire CFTC Caroline Pham, républicaine, dans un post Twitter d’avril a partagé une photo d’elle avec Bankman-Fried et Wetjen, complimentant les cheveux de l’exécutif de la cryptographie et remerciant le couple de l’avoir rencontrée. Le tweet a depuis été supprimé.

Le président de la CFTC, Rostin Behnam, a poussé le Congrès à obtenir plus d’autorité pour superviser les marchés des actifs numériques. Alors que les dirigeants de l’industrie et les principaux membres du Congrès ont soutenu ces supplications, la lutte contre le plan commercial de FTX oblige l’agence à équilibrer les intérêts des institutions financières légendaires et des parvenus de la crypto.

L’agence devrait organiser une table ronde mercredi pour donner aux joueurs des deux côtés du combat l’occasion de faire valoir leur point de vue.

« Il s’agit d’une proposition pleine de dangers », a déclaré le PDG du groupe CME, Terry Duffy, qui dirige l’un des plus grands opérateurs d’échange de produits dérivés au monde, lors d’une audience du comité de l’agriculture de May House. Il a ajouté que le modèle de marché proposé par FTX pourrait bouleverser les systèmes commerciaux qui couvrent les risques autour de « chaque marchandise connue de l’homme ».

Risque et volatilité

À la base, la proposition de FTX permettrait aux investisseurs de détail sur sa plate-forme de placer des paris sur des produits dérivés liés aux prix de la cryptographie en utilisant la marge, leur donnant ainsi plus de possibilités d’effectuer des transactions plus importantes et, potentiellement, d’obtenir des rendements plus élevés.

Le trading sur marge fait référence au moment où les investisseurs empruntent de l’argent à un courtier ou à une bourse pour acheter un actif, dans ce cas un contrat dérivé cryptographique. L’emprunt exige que l’acheteur fournisse un certain montant de garantie qui est ajusté toutes les quelques heures et à la clôture des marchés pour tenir compte de la façon dont les changements du marché affectent le risque de leur investissement.

Mais bien que cette stratégie puisse augmenter les rendements – les commerçants achèteraient plus avec moins – elle comporte également un risque considérable. Si les marchés changent et que les investisseurs ne peuvent pas couvrir leur exigence de marge, ils sont obligés de vendre, de transférer plus d’actifs sur leur compte ou de perdre tout ce qu’ils ont déposé en garantie. Ces pertes pourraient s’enchaîner rapidement compte tenu de la volatilité notoire de la cryptographie.

Sur les marchés des dérivés financiers, ces fonctions sont généralement assurées par des courtiers réglementés par la CFTC qui appartiennent souvent à des banques ou à d’autres institutions financières. Bien que ces entités puissent ralentir la vitesse d’une transaction – en collectant des frais supplémentaires au cours du processus – elles absorbent également une partie des dommages lorsque les marchés se détraquent.

Le plan de FTX éliminerait ces intermédiaires de l’équation et automatiserait le réglage de la marge à environ toutes les 30 secondes, liquidant automatiquement la position d’un investisseur une fois qu’il tombe en dessous d’un seuil de marge. Les dirigeants de FTX ont qualifié leur plan de changeur de jeu, appliquant la prétendue immédiateté de la crypto à la plomberie du marché financier du XXe siècle.

Les partisans – y compris les sociétés d’investissement (et les bailleurs de fonds FTX) comme SoftBank et Sequoia Capital – affirment que la réinitialisation de la marge des milliers de fois par jour et la suppression des courtiers de la combinaison rendraient les marchés des dérivés plus efficaces et supprimeraient tous les risques de marché qui surgissent dans les transactions de nuit ou de week-end. De plus, FTX a promis de verser 250 millions de dollars pour couvrir les pertes en cas de krach boursier.

Le co-PDG de Fortress Investment Group, Peter Briger, a déclaré dans une lettre à la CFTC que le plan injecterait également une concurrence indispensable sur les marchés des produits dérivés qui « n’ont jamais été aussi concentrés ». Il a ajouté que le plan de FTX, s’il était approuvé, « consoliderait le leadership américain sur le marché des actifs numériques ».

« Un changement de paradigme »

Avec les prix des monnaies numériques telles que le bitcoin en baisse de plus de 50% depuis leur pic de l’automne dernier, les bourses de produits dérivés et les chambres de compensation traditionnelles ont martelé FTX en affirmant que sa proposition de négociation sur marge exposerait les investisseurs et les marchés des matières premières à d’énormes nouveaux risques.

Le président, président et chef de la direction de Cboe, Edward Tilly, a déclaré dans une lettre à la CFTC que cela représenterait « une expansion massive de ce qui a été jusqu’à présent une niche de marché ». Tilly a fait valoir que l’agence devrait plutôt considérer si « un changement de paradigme de cette ampleur bénéficierait d’un processus d’élaboration de règles rigoureux » plutôt qu’une exception pour un échange cryptographique individuel.

Intercontinental Exchange, qui possède des services de négociation de produits dérivés et le NYSE, a averti que FTX manquait de ressources financières pour couvrir de manière adéquate ses pertes potentielles en cas de ralentissement.

Les associations professionnelles de l’agriculture et des matières premières ont également signalé la perturbation potentielle des instruments de marché utilisés pour se prémunir contre les pertes de récoltes et de matières premières physiques, arguant que le modèle déployé par FTX serait inévitablement adopté par les institutions traditionnelles. Bankman-Fried a déclaré que sa société n’envisageait pas d’étendre son modèle de compensation des marges aux marchés dérivés traditionnels tels que les contrats à terme sur le soja ou les contrats énergétiques.

FTX fait également face à des réactions négatives de la part des organismes de surveillance des consommateurs et même d’autres dirigeants de l’industrie de la cryptographie, qui émettent des doutes sur la manière dont FTX mettrait fin aux transactions lorsque les investisseurs ne peuvent pas répondre à leurs exigences de marge.

« Ce n’est pas parce que quelque chose est écrit en code qu’il est parfait », a déclaré Raghu Yarlagadda, PDG de la plateforme de trading de crypto FalconX, ajoutant que le modèle doit être soumis à des tests de résistance pour les ralentissements soudains comme celui qui a secoué les marchés de la crypto au cours des dernières années. deux semaines.

FTX aura besoin de l’approbation de la CFTC pour aller de l’avant. Behnam, qui dirige l’agence depuis janvier 2021, a déclaré que lui et son personnel avaient travaillé avec FTX sur sa « proposition innovante » mais qu’elle devait résister à un examen sérieux. La CFTC a invité les commentaires du public en plus de la table ronde qu’elle organise cette semaine.

« Je dois vous dire, monsieur Bankman-Fried, que cela me fascine. Je pense que c’est une idée vraiment intéressante », a déclaré Rep. Sean Patrick Maloney (DN.Y.), qui prétend être « agnostique » sur le plan, a déclaré lors de l’audience de la Chambre sur la question. « Tu as certainement remué tout le monde. Et ils détestent ça – ils détestent cette idée.




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