La riposte du Royaume-Uni commence ici, déclare HAMISH MCRAE

C’est les sommets. Cette hausse du taux d’escompte à 4 pour cent sera le sommet du cycle – et en mettant mon cou encore plus loin, je pense que le prochain mouvement sera une réduction de 0,25 pour cent en novembre.

Pourquoi si confiant? Eh bien, il y a une foule de choses qui peuvent mal tourner pendant l’été, et espérons que les perspectives mondiales se révéleront vers l’extrémité la plus favorable de l’échelle.

Mais il y a deux grandes raisons pour lesquelles il y a de fortes chances que cela se passe bien.

Premièrement, les marchés ont approuvé. L’indice FTSE 100, qui a atteint un sommet historique vendredi, a fait exploser les prédictions toujours sombres de la Banque d’Angleterre sur l’économie britannique, et cela a fait la une des journaux. Il était temps aussi, dis-je.

Mais je pensais que la réponse du marché des gilts jeudi à la décision de 4% de la Banque d’Angleterre était en fait plus significative. Les rendements des gilts ont chuté d’un montant stupéfiant.

Le rendement de référence à dix ans à la clôture de mercredi était légèrement supérieur à 3,3 %. Jeudi soir, il était tombé à 3% – en fait, il est brièvement tombé en dessous de 3% dans les échanges de l’après-midi.

Dans un monde idéal, ce que pensent les marchés ne devrait pas être si important, mais puisque nous avons un déficit budgétaire d’environ 160 milliards de livres sterling et que nous devons emprunter sur les marchés pour le financer, les garder à l’écoute est très important.

Deuxièmement, nous n’avons pas vraiment besoin de taux plus élevés pour freiner l’inflation, car ils font déjà le travail. Une partie de notre inflation est importée, une autre d’origine locale. Les taux d’intérêt n’ont pas beaucoup d’impact sur l’inflation importée sauf dans la mesure où ils influencent le taux de change.

L’IPC global est un peu plus élevé que dans la plupart (pas tous) des autres pays parce que nous consommons beaucoup de gaz et importons beaucoup de nourriture, dont les prix ont grimpé l’année dernière. Mais maintenant, le prix de gros du gaz en Europe est déjà inférieur à ce qu’il était il y a un an et les prix des denrées alimentaires devraient baisser au cours des prochains mois.

Cette inflation importée va donc s’inverser, assez probablement pour faire baisser les prix à la consommation à 2 % d’ici la fin de l’année. (La Banque d’Angleterre pense qu’il leur faudra plus de temps pour y arriver, mais est d’accord sur la tendance.)

Mais bien que nos taux d’intérêt n’affectent pas les prix à l’importation, ils ont un impact profond sur l’inflation interne, bien qu’avec des décalages longs et incertains. Les taux sont déjà suffisamment élevés pour freiner le marché du logement, qui s’est replié il y a trois ou quatre mois.

Ils freinent également la demande des consommateurs, car l’argent dépensé pour le service d’un prêt hypothécaire n’est pas disponible pour être dépensé dans les magasins. Et ils affectent la confiance des entreprises qui, selon les enquêtes, est encore assez négative, même s’il est intéressant de noter que les entreprises n’ont pas beaucoup réduit leurs embauches.

Vous n’avez pas besoin d’acheter les sombres pronostics de la Banque ou du FMI sur l’économie britannique pour accepter qu’elle ralentit déjà et connaîtra un premier semestre faible avant de se redresser à l’automne. D’où mon affirmation que 4 p. 100 est assez élevé.

Alors, que devrions-nous rechercher ensuite ? En supposant que la chancelière ne fasse pas quelque chose de stupide dans le budget du mois prochain, nous avons les éléments de base pour une reprise progressive de la confiance. Vous pouvez voir les taux hypothécaires commencer à baisser à mesure que le coût pour les banques du financement des prêts diminue.

Début janvier, le rendement des gilts à cinq ans était de 3,6 %; il est maintenant de 2,9 %. Maintenons la pression sur eux pour qu’ils passent à travers les bénéfices de la baisse. Cherchons aussi une augmentation des approbations de prêts hypothécaires, qui ont été à leur plus bas niveau en deux ans et demi.

En ce qui concerne les autres prix des actifs, ce mouvement du Footsie est significatif. Enfin, les investisseurs mondiaux apprécient qu’il existe une véritable valeur dans les entreprises basées au Royaume-Uni avec une empreinte mondiale, et que la publicité négative incessante sur le pays a créé une opportunité d’achat. Jusqu’à 9 000 et au-delà. Je m’inquiète davantage d’un déclassement important du marché américain, en particulier de son extrémité technologique, car cela nuirait à de nombreux investisseurs britanniques.

Mais c’est une histoire différente. En attendant, réfléchissons simplement aux preuves provenant des marchés britanniques des actions et des titres d’État que la confiance est progressivement rétablie. Nous n’en sommes pas encore là, mais je fais davantage confiance au jugement des marchés qu’aux feuilles de calcul des économistes.