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Trois raisons pour lesquelles l’intervention sur la devise japonaise ne fonctionnera probablement pas – Deutsche Bank

L’analyste des devises de la Deutsche Bank, George Saravelos, n’hésite pas à rendre un verdict sur l’intervention d’aujourd’hui sur les devises du ministère japonais des Finances.

Il soutient que les fondamentaux sont ce qui pousse l’USD/JPY à la hausse et que l’intervention entraînera simplement une perte inutile de réserves et de crédibilité japonaises à moins qu’elle ne soit accompagnée d’un pivot de la Banque du Japon.

1) BOJ à contre-courant

« Il n’est tout simplement pas crédible qu’une banque centrale déprécie sa monnaie via des quantités extrêmes de QE alors que les autorités recherchent un FX plus fort en même temps »

2) Les coûts pourraient être énormes

L’intervention de 1998 a coûté 3 milliards de dollars sur deux jours, ce qui équivaudrait à 10 milliards de dollars aujourd’hui. « Le marché sera intéressé de voir la taille de l’intervention qui sera publiée à la fin du mois, mais si les autorités ont l’intention d’intervenir par des montants plus que symboliques, l’épuisement des réserves peut s’accumuler très rapidement. »

3) Cela ne fonctionnait pas avant

Intervention du Japon en 1997-98

Le Japon a commencé à intervenir pour renforcer le yen en décembre 1997, mais il a continué d’augmenter et a atteint de nouveaux sommets en deux semaines. Lors de l’intervention d’avril 1998, il a fallu environ trois semaines pour atteindre de nouveaux sommets. Une troisième intervention en juin 1998 a fonctionné « mais seulement parce que la crise du LTCM a rapidement suivi ».

Sur la base du playbook de 1997-98, le moment d’acheter de l’USD/JPY serait d’environ trois jours après l’intervention. Bien sûr, à cette époque, nous n’assistions pas à une implosion du marché obligataire en même temps.


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