Un méga-prêt pour relancer l’économie chinoise

Mille milliards de yuans, cela représente environ 140 milliards de dollars. Une dette publique considérable qui sera levée en plusieurs tranches, jusqu’en novembre, avec des maturités très longues, de vingt à cinquante ans. L’État veut financer des secteurs critiques, comme l’énergie ou la sécurité alimentaire, pour redonner une dynamique à la croissance.

Le Covid-19 puis la crise immobilière ont littéralement gelé les projets d’investissement des entreprises et des ménages. Actuellement, le seul secteur sain de l’économie chinoise est celui des industries d’exportation. Et cela pourrait très vite se détériorer si le ÉTATS-UNIS et leL’Europe  prendre des mesures pour protéger leurs marchés.

Une émission spéciale réservée aux situations critiques

Une émission de dette d’un montant aussi important est un événement assez rare. L’État chinois il ne l’utilise qu’avec parcimonie, pour la quatrième fois seulement en vingt-cinq ans. Ce méga bond s’inscrit dans le même esprit que celui qui avait été lancé en 2020 pendant le Covid.

À la fin des années 1990, Pékin a eu recours à un emprunt important pour recapitaliser ses banques, et en 2007 pour reconstituer son fonds souverain. Cette fois, Pékin s’attend à un effet sur l’ensemble de l’économie. Ces 140 milliards de dollars pourraient apporter un point de croissance supplémentaire à la Chine et lui permettre d’atteindre son objectif officiel fixé à 5% pour 2024.

Des infrastructures plutôt que de la consommation

Mais pas sûr que le véritable objectif ait réellement été atteint. Trouver de l’argent frais pour investir dans les infrastructures est une bonne chose en termes macroéconomiques mais pas nécessairement pour regagner la confiance des opérateurs, des entreprises et des ménages. Aujourd’hui, le coût de l’argent est relativement bas en Chine, inférieur à 3 %, ce qui ne signifie pas que les particuliers souhaitent acheter un appartement ou que les entreprises envisagent de se développer.

En avril, les encours de crédits bancaires ont drastiquement chuté, tombant à leur plus bas niveau depuis 2005. Autre bémol : les fonds levés l’an dernier par l’Etat n’ont pas encore été intégralement réinvestis. Cet argent neuf ne sera donc pas forcément réinjecté rapidement dans l’économie chinoise.

La Banque centrale en action

Pour assurer le succès de l’opération, la Banque centrale chinoise devrait rapidement soulager les banques en abaissant le niveau de leurs réserves obligatoires. Cela pourrait également réduire les taux d’intérêt pour stimuler le marché. La Banque centrale, qui n’a pas l’habitude d’intervenir sur le marché de la dette, pourrait même racheter ultérieurement ces bons du Trésor sur le marché secondaire.

Ce méga prêt serait donc aussi le préambule à des mesures de relance monétaire d’une toute autre ampleur. Sur le modèle de l’assouplissement monétaire pratiqué par la Réserve fédérale. Une thérapie grand format pour régénérer une économie épuisée après trente ans de croissance effrénée.

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