L’attente du marché d’un assouplissement de la banque centrale est en partie motivée par la présence de nouveaux visages au sein du conseil d’administration de sept membres de la Fed à Washington. En plus de reconduire Powell, le président Joe Biden a nommé trois nouveaux membres et a promu Lael Brainard, qui au cours des dernières années a plaidé pour une lenteur des hausses de taux, au rang de Powell n ° 2.
D’autres nouveaux responsables de la Fed en dehors de Washington sont des économistes qui préconisent depuis longtemps un emploi large et inclusif. Parmi eux : Austan Goolsbee, ancien économiste en chef de l’ancien président Barack Obama, qui est récemment devenu chef de la Fed de Chicago et a participé cette semaine à sa première réunion sur la politique de la banque centrale.
« Il y a une opinion assez forte qu’ils vont se détendre plus tôt qu’ils ne le disent », a déclaré l’ancien président de la Fed de Kansas City, Thomas Hoenig, dont le mandat comprenait la crise financière de 2008 lorsque l’économie perdait plus de 700 000 emplois par mois. « La pression serait de dire: » Eh bien, nous y sommes presque, nous pouvons nous détendre. « »
Mercredi, les responsables de la Fed devraient relever les taux d’un autre quart de point de pourcentage, se rapprochant de l’objectif de la banque centrale de 5% pour son principal taux d’emprunt. L’objectif est de ramener l’inflation à 2 %, soit moins de la moitié de son niveau actuel.
La Fed veut s’assurer qu’elle maintiendra les taux élevés suffisamment longtemps pour maîtriser complètement l’inflation, craignant une répétition des années 1970 et 1980 lorsque la banque centrale a reculé, pour ensuite voir les flambées des prix revenir.
Mais les investisseurs tablent sur plus de 75% de chances que les taux d’intérêt soient plus bas en décembre qu’en juin, selon CME FedWatch. Ils ne sont pas convaincus que la Fed maintiendra longtemps son taux directeur à un niveau extrêmement élevé, surtout si l’inflation continue de baisser et que le chômage commence à monter en flèche.
L’inflation a chuté pendant six mois consécutifs, attisant l’espoir que la flambée des prix est sur le point de se terminer. Les données trimestrielles sur les coûts de main-d’œuvre des entreprises publiées mardi montrent que la croissance des salaires, moteur de l’inflation, continue également de ralentir.
Pourtant, même si les hausses des prix à la consommation se sont calmées, les responsables de la Fed maintiennent leur discours dur avec l’idée de laisser les coûts d’emprunt suffisamment élevés pour maintenir l’inflation sur sa tendance à la baisse. Ils disent que la croissance des salaires devra ralentir encore plus. Et les décideurs de la Fed ont publiquement été d’accord sur la façon dont la lutte contre l’inflation est leur priorité la plus importante.
Ce ton pourrait changer si les indicateurs économiques permettaient à certains membres du comité de fixation des taux de faire valoir que l’inflation ralentit même sans une augmentation significative du chômage à partir de 3,5% actuellement. Le ministère du Travail publiera vendredi les chiffres de l’emploi de janvier, et ils devraient montrer une augmentation plus lente, mais toujours régulière, de la création d’emplois.
« Il y a un contingent croissant au sein du comité qui deviendra très mal à l’aise au second semestre de ne pas couper [rates] alors que le chômage augmente », a déclaré Derek Tang, économiste chez LH Meyer Monetary Policy Analytics, une société de recherche présidée par l’ancien gouverneur de la Fed, Larry Meyer. « Pour leur propre compte, ils pensent [the unemployment rate is] va monter dans les 4s. Tout cela est dans le but d’essayer de faire baisser l’inflation, mais lorsque le caoutchouc rencontre la route, les choses peuvent sembler un peu différentes.
Brainard, vice-président de la Fed, a récemment souligné les marges bénéficiaires élevées qui pourraient donner aux entreprises la possibilité de conserver les travailleurs, d’autant plus que les chaînes d’approvisionnement continuent de s’améliorer et les aident à réduire certains coûts. Cela signifie que l’inflation pourrait encore diminuer sans que le marché du travail ne soit autant touché, a-t-elle déclaré.
Pendant ce temps, ramener l’inflation à 2% à court terme pourrait même ne pas être réalisable, selon ce qui en est la cause.
Des responsables comme Goolsbee disent que si la Fed essaie de contrer l’inflation causée par des problèmes d’approvisionnement, plutôt que par des dépenses excessives, cela pourrait entraîner le risque d’une récession sans réellement refroidir les prix – ce que l’on appelle souvent la « stagflation ». Cela complique les risques auxquels la banque centrale est confrontée, a-t-il déclaré à CNBC l’année dernière, avant de rejoindre la banque centrale.
« La Fed doit équilibrer certaines choses qu’elle n’a normalement pas besoin d’équilibrer », a déclaré Goolsbee à l’époque.
D’autres présidents régionaux éminents de la Fed, qui ont quitté leur siège cette année mais qui participent toujours au débat lors des réunions de fixation des taux, pourraient également plaider en faveur d’une approche plus douce de l’économie, comme la chef de la Fed de Boston, Susan Collins. En 2019, Collins, alors professeur à l’Université du Michigan, a soutenu le relèvement de l’objectif d’inflation de la banque centrale légèrement au-dessus de 2% pour donner plus de place au marché du travail pour se redresser en cas de ralentissement.
Néanmoins, la position finale du comité dépendra de l’évolution réelle de l’économie. Même les responsables de la Fed tels que Brainard ou la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, qui sont historiquement considérés comme des «colombes» – dans le langage de la banque centrale, plus préoccupés par les dommages causés au marché du travail que par le risque d’inflation – ont été résolus face à flambées des prix.
Les décideurs de tous bords ont déclaré qu’ils ne s’attendaient pas à réduire les taux cette année, car ils devront rester à un niveau élevé pendant un certain temps pour s’assurer qu’une inflation élevée ne s’incruste pas dans l’économie. Cela pourrait conduire la Fed à maintenir les freins beaucoup plus longtemps que ne le prévoient les marchés.
Tim Duy, économiste américain en chef chez SGH Macro Advisors, a noté que les responsables les plus conciliants n’ont pas encore changé leur rhétorique, « même compte tenu de la mesure dans laquelle les données ont tourné dans leur direction ».
Et certains responsables ont poussé la banque centrale à être encore plus agressive face à la hausse des prix, notamment le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, et le président de la Fed de St. Louis, James Bullard. Kashkari, qui avant la pandémie était une exception en préconisant des taux particulièrement bas, a pendant cette période d’inflation fait pression pour augmenter les taux au-dessus des prévisions médianes des responsables. Il a un vote sur les taux cette année, tout comme Goolsbee.
« Je me méfie juste de présumer les antécédents de quelqu’un », a déclaré Duy.
Pendant ce temps, la direction du débat pourrait également changer considérablement si Brainard part; elle est actuellement candidate pour remplacer Brian Deese à la tête du Conseil économique national de la Maison Blanche, selon des personnes proches du dossier.
« Compte tenu de la relation de travail qu’elle et Powell entretiennent depuis plusieurs années, je pense qu’elle joue vraiment un rôle important dans le leadership éclairé et la direction dans laquelle les choses évoluent », a déclaré Claudia Sahm, ancienne économiste principale à la Fed.
Pourtant, même compte tenu de l’accent mis par Brainard sur les travailleurs, elle sera pragmatique quant aux progrès réalisés contre l’inflation, a déclaré Sahm. « Peut-être que plus tard dans l’année, cela aura de l’importance, mais pour l’instant, colombe, faucon, modéré – ils s’attaquent à l’inflation. »
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